洲明科技（300232）在4月26日发布了2018年度财报，同日也发布了2019年度一季报。根据年报披露数据，公司2018年实现营业收入45.24亿元、同比增长49.29%，实现归母净利润4.12亿元、同比增长45.01%，扣除非经常性损益的归母净利润同比增速更是高达58.79%；实现经营活动净现金流入3.2亿元，回款情况良好。
作为国内LED行业颇具代表性的公司，洲明科技凭借持续增长的业绩表现，成为被资本市场公认的创业板“白马股”之一，针对该公司历年财务数据的分析，不仅有助于加深对LED行业的认知，更有助于理解洲明科技过往年度业绩增长的背景，并对该公司的未来做出判断。
从过去10年的净利润数据柱状图中可以看出，洲明科技的裂变式增长，肇始于5年前的2014年，这与公司所处的行业背景密不可分。
2014年，是LED全球产业史上的重要年份，也是LED产业变革的重要年份。当年，全球各地的白炽灯包括中国市场60W及以上的白炽灯已经陆续实行禁售，蓝光LED因为诺贝尔物理学奖大放光彩，LED照明渗透率不断提升。
与此同时，不论是上游的蓝宝石衬底、外延芯片，还是中游的封装、下游的应用厂，大鱼吃小鱼的戏码不断上演，洗牌使得行业集中度越来越高。内外部因素综合作用下，LED行业高景气度贯穿2014年，刺激LED产业的各种信号频现。2016年以来，LED行业持续高景气度、产品供不应求，行业内主要企业业绩均得到大幅增长；LED行业持续向中国转移，市场份额持续向一线大厂集中的趋势。
LED行业就如同前文中快速攀升的电梯，作为LED应用领域的代表性公司之一，洲明科技也如同电梯中的乘客，踏上了快速增长的轨道。数据显示，过去5年间（2014年至2018年）洲明科技的营收规模从7.89亿元增长至45.24亿元、累计增幅近5倍，净利润从0.33亿元增长至4.12亿元、累计增幅达11倍以上。
事实上，受益于LED行业高景气度背景的上市公司，不止洲明科技一家，在小间距LED屏产品成规模、具代表性的上市公司还包括利亚德（300296）、艾比森（300389），将3家可比上市公司进行横向比较分析，更有助于理解洲明科技所处行业地位及比较优劣势。
先来看业绩增速，3家上市公司近5年的业绩增长数据统计显示，洲明科技并非是营收、净利累计增幅最大的公司，相比洲明科技过去5年近5倍的营收增幅和11倍以上的净利润增幅，利亚德的表现其实更为突出，营收和净利的累计增幅分别将近9倍和15倍。在三家可比公司当中，洲明科技的累计增长位居中间。
但是从三家公司的增长趋势图可以看出，无论是相比利亚德还是相比艾比森，洲明科技的营收、净利同比增速，在各年度之间的表现是较为平均，业绩成长性更为稳定、相对起伏最小。
典型如在2017年和2018年，利亚德的营收、净利润同比增速出现了断崖式下滑，其中2018年扣非后净利润还出现了零增长的表现；这却没有影响到洲明科技持续稳定的增长趋势，由此也可见，洲明科技的持续增长，不仅仅是依托于行业的高景气度，在同行表现不好的时候，洲明依然凭借过硬的产品质量，完善的渠道布局以及优秀的经营管理能力，这更凸显出洲明科技的“内功”
再来看盈利能力，在3家上市公司当中，洲明科技的毛利率是相对最低的，这主要是受到该公司渠道销售占比高的销售模式；也即洲明科技通过放弃部分利润率，用于搭建更加稳定的销售渠道，反过来作用在该公司更加稳定的营收增长方面。与此同时。洲明科技加权净资产收益率在最近5年持续攀升，对应盈利能力的持续提高。
针对2018年表现良好的业绩数据，洲明科技在年报中给出的分析为：“系 LED 下游应用市场不断拓展，公司扎实推进各项经营计划，业务规模不断扩大，经营业绩持续增长。在 LED 显示屏方面，一方面公司深入开展新技术 的研发工作，持续加大研发投入，LED 小间距产品及综合解决方案的市场竞争力持续提升，另一方面公司 不断加强产品升级和渠道升级，市场份额持续提升”。
根据LEDInside公布的数据显示，2018年全球整体LED显示市场规模在58.4亿美元、同比增长11%，其中LED小间距显示市场规模约21.5亿美元、同比增长38%，为主要驱动力，会议市场构成最大增量贡献。LED小间距较竞品具有无缝大屏、高刷新率、高分辨率、可24小时工作等优点，为大屏应用首选，逐步替代DLP、LCD、投影。
2018年，洲明科技的LED屏业务实现收入37.1亿元，同比2017年的26.46亿元增速高达40.21%；其中，国内LED显示屏销售收入为16.68亿元、同比增长59.31%，海外LED显示屏 销售收入为20.42亿元，同比增长27.15%。
同年，洲明科技的核心产品LED小间距屏增幅更加迅猛，国内小间距LED销售收入为11.51亿元、同比增长54.50%，海外小间距LED销售收入为11.19亿元同比增长43.46%，均高于行业整体增速；小间距LED产品的销售收入占LED显示屏板块销售收入的比重已达61.19%。
从上游成本端看，据产业链调研，各中游封装厂2018年下半年起陆续扩产小间距灯珠，预计在2019年三季度将陆续释放；因灯珠在LED显示屏制造成本中占比较高，中游封装产能的释放有助于LED屏、特别是小间距LED屏的成本下降。从下游需求端看，随着小间距LED屏产品标准化，成本步入下行通道，从而刺激应用市场望进一步打开，进一步替代DLP、LCD、激光投影等，驱动销量及市场规模增长。
针对该公司2019年度的业绩预期，亦有多家券商机构在近期给出了乐观预测。例如西南证券在4月10日发布的研报中，预测洲明科技2019年将实现归母净利润5.7亿元，同比增幅达38.73%；华创证券也在次日发布研报，预测洲明科技2019年将实现归母净利润5.52亿元，同比增幅达33%。可见，在上下游刺激因素的综合作用下，市场普遍预期洲明科技有望迎来更加广阔的市场空间，以及更加广阔业绩增长空间。
未来：三大业务线年增速已经超过同业，放眼望去，洲明科技面对的市场仍旧是一片“蓝海”，特别是城市美妆、夜游经济给LED产品市场应用带来的新的增长空间。
2018年度数据则印证了公司此前的判断，LED 景观照明业务在2018年实现营业收入4.93亿元，同比2018年的1.47亿元大幅增长了233.61%，是该公司三大业务线中同比增速最高的业务类型；同时，此项业务毛利率更是高达46.74%，相比LED 显示屏28.93%的毛利率和LED 专业照明36.62%的毛利率，盈利能力高出很多。
人心如此，城市亦如此，目前众多城市都在围绕打造夜景景观的目标实施照明改造。典型者如河南省省会郑州，在今年3月发布了《郑州市2019年城市亮化提升工作实施方案》，将以打造“中部一流，国内领先”城市夜景为目标，实施三个重点片区及多条路段亮化提升。无独有偶，今年4月江苏省滨海县也提出，以“三湖三园一渠”景观亮化为核心，有针对性选择照明手法，细致刻画城市建筑群景观，打造大、中、小循环的城市夜景亮化体系。
洲明科技的LED照明产品也有望焕发生机。洲明科技从2015年起对智慧路灯行业进行深度探索，在产业链协同、技术研发、产品设计、平台合作和人才积累方面都具有较为明显的优势，公已经获得37项专利，5件软件著作权。公司还是边缘计算产业联盟首批理事会成员以及边缘计算产业联盟智慧路灯专业委员会委员，已参与起草国家标准、行业标准、地方标准及团体标准共计14项。
根据《深圳市多功能智能杆三年建设规划（2018-2020年）》，2018-2020年深圳市将建设多功能智能杆 41071根，按照平均每根灯杆2.5万元测算，未来三年仅深圳市的智慧路灯市场规模都将达到10亿元。根据 Navigant Research的报告数据显示，2019年中国智慧路灯市场规模将达到90亿元，这也是洲明科技的LED照明产品新的市场机遇。
根据前瞻产业研究院发布的《中国智慧城市建 设发展前景与投资预测分析报告》统计数据显示，2014年中国智慧城市市场规模仅为0.76万亿元，到2018 年中国智慧城市市场规模将达到7.9万亿元，预计2022年中国智慧城市市场规模可达25万亿元，2018-2022 年年均复合增长率约为33.38%。
洲明科技在4月26日发布2018年年报同日，也发布了2019年度一季报，在2018年实现营收同比增长49.29%、归母净利润同比增长45.01%的基础上，公司2019年一季度仍然保持了高速增长的趋势，实现营业收入11.18亿元、同比增长了30.09%，实现归母净利润8241.79万元、同比增长了56.65%；相比2018年度的同比增幅，洲明科技在今年一季度的盈利增速进一步加大，为全年的增长奠定了良好基础。
洲明科技在今年一季度录得优异的业绩增长数据，固然与LED行业整体的热度紧密相关，而该公司真正的看点还在于，能够取得超越同业的业绩增长。
在小间距LED屏行业具代表性的上市公司，除了洲明科技之外，还包括利亚德（300296）、艾比森（300389）等。根据利亚德在4月27日发布的一季报，营收和归母净利润同比增幅分别为23.5%和12.13%；艾比森也在27日发布了2019年一季报，营收和归母净利润同比增幅分别为26.50%和27.89%。
盈利能力方面，洲明科技净利润增幅显著高于营业收入的同期增速，且显著超过另外两家同行业可比公司，指向洲明科技的主营业务盈利能力进一步提升。
洲明科技在今年1季度还加大海外市场的开拓，公司在一季报中披露：“在海外市场方面，公司P1.2的小间距 LED 显示屏成功进入中东控制室市场，该项目采用8个4K箱体结构，可满足了360度全方位观看视角的需求，是公司首个海外控制室的样板工程。该项目的成功实施标志着小间距LED向海外控制室这一新的应用场景的拓展和延伸，为小间距LED进入海外控制室市场起 到了示范效应。”
首先来看核心业务LED屏，洲明科技进一步加强小间距LED 产品的市场竞争优势。一季报披露，公司在 2019 年荷兰视听及系统集成展（ISE）推出了间距为0.9毫米的小间距LED 产品，并获得了展会最佳展品奖。在显示效果方面，此产品具有超高对比度10000:1、高峰值亮度1000nit、HDR显示等特点，显示画面柔和且无颗粒感，具有超强的震撼视觉效果。在制造成本方面，公司结合倒装的封装工艺，使得小间距 LED 产品可实现与LCD相似的面板化批量生产，大大提升了产品的制造效率和可靠性、降低制造成本。
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